02

Mar

2018

明天两会召开前,先要看这8张图

微信图片_20180302091735.png


18年2月制造业PMI数据50.3,前值51.3,成为2016年8月以来的最低值,这反映出今年经济开局疲弱,尽管有春节效应和基数效应的原因在里面,但是下滑幅度实际是超预期的。


其中开工生产指数仅为50.7,与1月份的53.5相差甚远,同时新出口订单也出现下行,反映出无论是内需、还是外需都出现一定问题。一些券商的经济学家正在讨论,2016年以来的经济复苏周期高点是否已经过去




微信图片_201803020917351.png


从企业规模看,大型企业的PMI依旧保持在50%枯荣线以上水平,而小型企业已经连续8个月低于枯荣线,本月骤降 3.7%下滑最大,这与我们观察的制造业融资情况相吻合。


大量的低小散企业倒闭,导致订单转移至大型企业。即便受假期负面影响,大型企业的订单数在仍然较上月上升0.4个百分点至 55.1%,制造业行业集中度提升,洗牌加剧,转型期不只是会出现强人政治,强大的企业同样会诞生




微信图片_201803020917352.png


从通胀数据看,新年1月份PPI同比4.3%,CPI同比1.5%,工业品和消费品价格分别较去年12月下滑0.5%、0.3%,过去两年席卷中国的大涨价有所缓解。最新的2月PMI原材料购进价格指数53.4,较前值59.7出现大幅回落,反映出PPI未来还要继续往下走。


这种情况下,原来支撑工业企业利润的最大基石开始松动,像煤炭钢铁这些行业,在17年受益于供给侧改革基本上都赚的盆满钵满,钢铁全行业盈利超过1200亿,但是这些在今年都将被挑战。




微信图片_201803020917353.png


2月12日,央行公布1月份新增人民币贷款29000亿,前值只有5844亿,社会融资总量增加了3万亿,天量信贷再现。主要原因在于,大部分的银行为了应对18年的考核,将去年12月被压制的信贷额度腾挪至今年1月份进行释放


在整个金融去通道、去关联的背景下,表外融资的规模下降,底层资产都将被穿透。至于信贷结构,草根调研显示,大行信贷规模超预期高增的部分主要投向了小微和三农,对公贷款和按揭贷款的额度均受到控制。




微信图片_201803020917354.png


1月份居民中长期贷款录得5910亿元,继续保持高增,这主要受前期按揭贷款发放滞后影响。银监会强调18年要努力抑制居民杠杆率,预期按揭贷款信贷额度将趋紧,而实际上大量的银行正在上浮贷款利率,并且幅度很大,地产的销量不容乐观。


从消费市场看,2017年银行消费贷放量,但是现在政策开始对违规的消费贷款进行审查,我相信很多消费贷客户都已经接到了银行要求提前还贷款的通知。




微信图片_201803020917355.png


货币供应层面,1月份M2触底回升0.4个百分点至8.6%,M1大幅回升到15%,超市场预期,除了贷款量大增之外,M2口径的调整也有较大贡献。今年年初人民银行决定用非银行部门持有的货币基金(大概5.4万亿)替代原来的货基存款(4.25万亿左右),经过这样调整之后,本期M2余额直接扩大1.15万亿。


所以M2现在还可以作为高净值客户的资产配置目标,如果每年的投资收益低于M2,那一定意味着投资者每年的财富增值相对于全社会平均水平就是缩水的。




微信图片_201803020917356.png


去年以来人民币兑美元是持续升值的,累计升值幅度超过9%,再加上贸易壁垒增加,本轮升值对电子通讯设备以及纺织、服装家具等劳动密集型行业将产生较大冲击,这些行业的出口依赖度均超过15%。


从资本市场看,本轮升值以来,除了深港通有资金北上之外,其他渠道并没有发现资金大幅流入国内,难以形成对资产价格的重估,短期内看,人民币现在已经逼近了811汇改前的起跳位置,双向波动会成为常态,外汇储备仍然保持在3万亿美金的水平。




微信图片_201803020917357.png

今年以来市场波动幅度加大,各大市场指数尽管整体都出现了上涨,但波动幅度巨大,比如上证指数上涨了1.1%,但是振幅达到了15.1%,创业板的振幅达到了17%,恒生指数的振幅也达到了14.58%。

 

整体上我们维持对港股和A股积极的看法,当前时点周期和消费板块仍是主力配置,增长预期差的弥合仍是年初行情的重点,优质的价值型基金以及消费主题基金值得关注,A股中小市值成长股整体估值已经下降,但尚待可持续的催化剂,风格转换还不能确定。




分享到
  • 微信好友
  • QQ好友
  • QQ空间
  • 腾讯微博
  • 新浪微博
我要报名—赞助形式(可多选) ×
我要报名 ×